在A股并购重组市集，海兰信（300065.SZ）的操作轨迹显得尤为迥殊。2025年2月24日，这家聚焦海洋科技的企业再度抛出首要钞票重组预案，拟以刊行股份神志收购实控东谈主申万秋控股62.6%的申信投资等关联方捏有的海兰天地100%股权。这已是公司上市15年来第三次向实控东谈主关联钞票伸出并购之手。

　　实控东谈主的腾挪术？

　　历史老是惊东谈主同样。2020年以3.4亿元现款收购欧特海洋时溢价超7倍，2015年5.5亿元收购海兰劳叠加样存在高估值争议。更值得温柔的是，这两次收购均未完了事迹开心——欧特海洋2022年仅实现净利润510万元，不及开心值4091万元的13%；海兰劳雷2020年岁迹完成率仅62.33%，累计完成率不及90%。而申万秋在2015年、2017年发起收购时，其个东谈主股权质押率永别高达50%、68%，债务压力与老本运作的时候线高度重合。

　　海兰天地收购疑团：职工数过山车与钞票质料之谜

　　这次收购场所的海兰天地，名义是海南省国资委参股的“聪敏海防领军企业”，实则潜伏计算特殊信号。天眼查数据自满，其社保交纳东谈主数如过山车般波动：2018年仅37东谈主，2019年飙升至420东谈主，2021年达941东谈主峰值后，2023年又骤降至103东谈主。笔据干系媒体报谈，其注册地已东谈主去楼空，新办公地虽有三层零丁办公楼，但下昼五点的放工岑岭期仅有2名职工现身。濒临质疑，海兰信证券部于今未予回话。

　　尽管场所公司2024年净利润同比暴增325%至5159万元，但其手艺协同性存疑。海兰信主营船用导航雷达，而海兰天地专注海岸监测雷达，虽手艺体制左近，但诈欺场景互异显赫。更值得耀眼的是，海兰信转折捏有场所10.25%股权，且存在建造采购等关联交往，交往后虽能处罚同行竞争，是否可能造成新的利益运送通谈。

　　高溢价并购后遗症：商誉雷暴与事迹困局

　　通常并购带来的后果已在财报中泄漏。2022年公司计提商誉减值2.96亿元，获胜导致以前净耗费7.89亿元创历史之最。即便2024年预报扭亏，扣非净利润仍耗费2000-3000万元，造成“三年扣非累亏9.89亿”的莫名格式。

　　中枢业务阑珊更令东谈主担忧：智能帆海业务营收从2021年4.68亿元降至2023年4.55亿元，毛利率波动超14个百分点；海洋不雅探伤业务毛利率三年腰斩，从42.2%跌至22.02%。对比同行，新三板企业新诺北斗在交流周期内保捏营收利润双增长，2023年营收1.25亿元、净利润1800万元，这是否又反衬出海兰信“重老本运作、轻主业计算”的政策失衡？

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